首页 >> 最新文章

IPO再启重回计划调控老路中新股等于送钱换热器扫把

2019-11-06 17:09:27 换热器    

IPO改革,原来就是道数学题!

历经数月等待,市场化口号喊得震天响的证监会,一出手果然非同凡响,直接给打新机构们考起了数学题。这比原来的暗箱勾兑的确先进不少,还省了什么调研、路演这些虚招。直接指定发行价,面子上又过不去,不如扔一道数学题,你懂的。

千万别说改革退步之类的话,怪只怪你们这些投资者不争气,让你们定价?地球人都知道,那绝对是芝麻开花节节高,到时候监管层挨骂,好处都让这帮上市公司得了。还不如想办法让你们定的低一点。爆炒新股是必须的,但吃人嘴软,炒新股赚了钱你还好意思骂人家吗,上市公司圈钱少点也不打紧,看看那些上市的,有哪一个是真缺钱?

一道数学题,纠缠A股几十年的“三高”难题迎刃而解,SO EASY!(编辑郑世凤)

IPO重启只差临门一脚。

6月10日,首获发行批文的拟上市公司中,联明股份、一心堂、雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信、北特科技、依顿电子等7家公司,同时发布招股说明书及上市推介报告书,拟募资总额约41亿元。

其中,雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信6月11日即开始网下初步询价。其余4家则在12日至13日陆续开始询价。

对于新股发行制度再度修改后的首次询价,一批负责打新的机构投资者并非忙着研究公司基本面,而是埋头翻阅招股说明书和推介报告,并计算新股发行价格。

“如果拟上市公司在发行中不安排老股转让,投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价。”一位负责打新的机构人士向21世纪经济报道记者透露,新政后的新股询价已几乎等同于“定价发行”。

来自券商投行、询价机构的多位人士亦明确表示,对于没有安排老股转让的拟上市企业,算出的新股发行价能精确到分。若有老股转让,也可算出发行价区间。

前述7家拟上市企业的推介报告及招股说明书显示,仅飞天诚信1家有老股转让安排,其他企业都只发行新股。不过,龙大肉食安排了一套调整方案,如出现超募,则安排老股转让,上限不超过2500万股。

发行价精确到分

“发行价可以算出来,打新已经没什么技术难度。”深圳一家大型私募基金投资经理陈晨(化名)告诉21世纪经济报道记者,只要新股发行方案不涉及老股转让,就能精确算出发行价。

据陈晨介绍,机构计算新股发行价的公式是(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价。以雪浪环境为例,其募资25837万元,公开发行不超2000万股。关于发行相关费用,招股说明书第45页有详细披露。

其中,包括保荐费用850万元、审计验资费用224万元、律师费用60万元、评估费用30万元、与本次发行相关的信息披露费用225万元、材料制作费10万元、股份登记费4万元、上市初费7.5万元,合计1410.5万元。

除此以外,发行费用的一块大头是承销费用,其收取金额是新股发行募资总额的7.6%。即发行费用=1410.5+2000×发行价格×7.6%。假设发行价为X,则计算发行价的公式为:1410.5+2000X×7.6%+25837=2000X。计算得出,X是14.74元。

据此计算方式,陈晨分别计算出联明股份、一心堂、龙大肉食这三家公司的发行价分别为13.90元、12.20元和9.79元。

这些数字得到一位基金研究员的证实,“我们也在埋头计算发行价,还跟同行对过答案,这些数字没有错。”

据21世纪经济报道记者了解,上述企业仅国信证券保荐的飞天诚信安排了上限500万股的老股转让。其中,总发行数量不超2500万股,募资61849万元。

其老股转让前提,必须是持股自愿锁定12个月的机构投资者,其老股转让数量不能超过这类机构自愿锁定的数量。

假设没有机构愿意锁定12个月,则飞天诚信没有老股转让安排,2500万股全部是新股,则有61849+1158.89+2500X×5%=2500X,由此得出的X是26.53元。若出现老股转让,且转让数达上限500万股,则61849+1158.89+2000X×5%=2000X,结果是33.04元。

值得注意的是,有老股转让安排时,老股部分的承销费用由老股东自己承担。

飞天诚信上市推介报告中“关于发行费用分摊比例”的条款显示,承销费用由公司及公开发售部分的股东分别承担,即新股公开发行承销费用由公开承担,股东公开发售部分的承销费由股东承担;保荐费、审计费、律师费、信披费、发行手续费等由公司承担。

询价弹性下降

打新前夕,机构埋头计算发行价,而非研究公司基本面,源于此轮新股发行制度修改。

“这一轮改革后,证监会要求招股书详细披露发行费用,相当于把原来的未知数公开了。”一位上市券商资本市场部的人士指出,机构此前也会对新股价格进行测算,但由于无法确切知道老股转让数量及发行费用,从而导致估算结果会有差异。

但这轮新股发行前,证监会发行部通过“窗口指导”等行政方式,劝导投行和发行人修改方案,尽量不安排老股转让,要求企业不能超募,这意味着招股书披露的募集资金就是一个比较确切的数字。

“募集资金超出10万元是否算超募,谁也无法判断。但监管层的要求是投行必须把握好不能超募这一尺度。同时严控发行价和发行市盈率。”前述上市券商投行资本市场部人士表示,估计没有券商和企业敢越线。

正因为没有老股转让和超募这一前提,询价机构可以就此算出新股发行价的区间,并以此参与报价。

21世纪经济报道记者询问的多家询价机构,均表示会以计算的价格参与询价。有机构人士甚至调侃称参与网下新股询价变得“简单粗暴”,价值发现功能并没有得到体现。

“等于是定价发行,询价的弹性就没有了。”一位专门研究新股的研究员说,打新报价已经没有技术含量。

不过,也有机构担心算出的报价只是非常接近发行价,但并非最终定价。

“现在监管层不允许超募,但允许出现募不足的情况。例如,雪浪环境算出来的价格是14.74元,很多机构都报这个价,但有可能公布的入围区间是14.70-14.73元。”深圳一位基金经理说。

21世纪经济报道记者注意到,招股说明书披露的发行股数可能会与最终发行股数有出入。例如,依顿电子的招股书就指出,如募集资金超过募投项目所需资金,会缩小发行股数。

中新股等于“送钱”

与报价难度降低相随的是,机构参与打新的兴趣在大幅提高。

“现在监管层将严控发行价、发行市盈率当作是一件大事来抓,新股发行价肯定不会高,新股发行市盈率低于同行业上市公司平均市盈率将是常态。”一位券商投行部董事总经理如是说。

在询价机构看来,本轮重启后的新股发行价比较安全,二级市场空间较大。同时,不管企业是否有老股转让,新股发行价等于锁定在比较狭窄的价格区间,降低了询价的难度系数,自然激发了机构参与的兴趣。

一位保险资管公司的投资经理就直言,其参与新股的兴趣大幅提高,目前有半仓的现金准备参与新股申购。

“控制发行价、不鼓励老股转让、严控超募,这是限制新股发行的数量和价格,代表着新股发行的市值和规模都较小。而小盘股在A股会得到溢价,等于拉大了一、二级市场价差。”前述保险资管的投资经理介绍。

不过,报价难度降低并不意味着新股赚钱更容易。有机构表示,未来打新能否中签就得“看手气”。

“现在研究员算的新股发行价格低,上市后有空间,相当于是送钱。但问题是这钱能否送到自己手上。”华南一家基金公司负责打新的人士说。

根据新股定价规则,网下投资者报价后,发行人和主承销商需按照其申购价格从高到低依次剔除,直至剔除的申购数量不低于总申购数量的10%。如价格相同,则按申购数量从小到大剔除;数量相同则按申购时间从后至前剔除。

“如果报价比较接近,会按申购数量和时间来决定谁入围。”前述华南基金公司负责打新人士称,他们会按照计算出来的价格参与网下询价,但能否入围还得看运气。(

模具专用冷水机

风冷式冷水机10HP

CO2玻璃管激光冷水机价格

友情链接